Estratégias envolvendo análise fundamentalista - Segunda parte - Valor + Dividendos

Neste artigo, continuaremos falando sobre as estratégias envolvendo a análise fundamentalista e sobre um dos principais indicadores: os dividendos.

O que são e como funcionam os dividendos? Dividendos são a parte do lucro da empresa que é distribuída para os acionistas e que é isenta de imposto de renda. Para receber os dividendos, basta que esteja comprado no último dia COM, que é a data em que a empresa divulga que os detentores da ação neste dia receberão este direito proporcionalmente ao numero de ações possuídas nesta data. No dia seguinte, a empresa abre EX dividendos, sofrendo um ajuste na cotação sobre o valor distribuído.

Mas o que realmente interessa na estratégia para o investidor de Longo Prazo? É o indicador chamado DY (dividend yield), e o poder de se reinvestir dividendos.

DY representa o quanto em porcentagem você recebeu de dividendos no ano, sobre a cotação da ação. Por exemplo, uma empresa com um DY de 7%, significa que no período de 1 ano esta empresa deu de retorno em dividendos 7% do valor da cotação no ano. Este é um ótimo retorno, lembrando novamente que os dividendos são isentos de imposto de renda. Geralmente, as empresas distribuem em torno de 25% do lucro líquido para os acionistas em forma de dividendos. Porém, existem empresas que chegam a distribuir até 100% do lucro. E quanto maior a distribuição do lucro sobre a cotação, maior o DY.

Como se calcula o DY de uma empresa? A conta é assim: DY = DPA / Cotação da empresa. DPA significa dividendos por ação. Para calculá-lo basta dividir o valor de dividendos pago no ano, pelo numero de ações da empresa.

Exemplo de conta de DY - TLPP4 no ano de 2010:

Dividendos pagos no ano: R$ 1.919.900M

Numero de ações: 506.237M

DPA = 1.919.900 / 506.237 = 3,79

Cotação na época: 40

DY = 3,79 / 40 = 0,09475, que multiplicando por 100 para colocar em porcentagem temos um DY no ano de 2010 de 9,47%.

Poder de reinvestir dividendos no LP - Toda vez que se receber dividendos em sua conta e o reinveste no mercado, ao surgir uma alta do mercado a sua rentabilidade vai aumentar em uma maior proporção, graças aos juros compostos. Logo, para quem opera no LP, reinvestir dividendos é uma poderosa arma para aumento de capital. 

Vamos a um exemplo: ETER3

No período de 2007 ate março de 2011, as ações da ETER3 valorizaram 65%. Nada mal, porém se levarmos em conta os dividendos pagos neste período, a rentabilidade saltará para 189%. Nota-se a grande diferença de ganho acrescentando os dividendos. Por isso, na montagem de sua estratégia é muito importante ter pelo menos uma parcela de sua carteira com ações que pagam bons dividendos, e que além disso possuem alto potencial de valor. 

Existem empresas que se enquadram em mais de um tipo de estratégia diferente. Isto é muito bom para o investidor, pois,  grosso modo, é o mesmo que ir a um supermercado e comprar um produto onde você paga por um mais leva dois! E uma ótima forma de diminuir os seus riscos é analisar se a empresa que você vai investir se enquadra em mais de um tipo de estratégia diferente.

Vejam mais exemplos:

• dividendos + valor: ELPL4 - Empresa possue múltiplos atrativos, P/L de 3,75, P/VP de 1,37 e ROE de 36%. Além disso, em 2010, teve um DY de incríveis 27%. Isto porque a empresa apresentou eventos não recorrentes que aumentaram o resultado. Como a empresa distribui quase que 100% do lucro, os dividendos foram muito altos. Mesmo removendo estes fatores, o DY da empresa ainda seria muito elevado.

• crescimento + valor: EZTC3 - Empresa possui múltiplos muito superiores aos seus pares no setor, com P/L de 9,0, P/VP de 2,1, ROE de 23%, e uma margem liquida de incríveis 41%. Nos últimos três anos, a empresa quase que duplicou a sua receita líquida (alta de 91%), ao passo que o lucro líquido neste mesmo período cresceu 140%.

• crescimento + dividendos: ODPV3 - apresentou um DY de 7% ano passado, e tem pago bons dividendos nos últimos anos. Além disso a empresa quase que triplicou a sua receita líquida nos últimos tres anos.

• crescimento + valor + dividendos: ETER3 - Nos últimos quatro anos a receita líquida quase que dobrou, e o lucro aumentou em um ritmo maior ainda. Ademais, possui bons indicadores, com P/L de 8,9, P/VP de 2,0 e ROE de 23%, além de ter um endividamento próximo de zero. Se não bastasse isso, a empresa ainda mantém um alto DY, com 9,3% em 2010, distribuindo nos últimos anos aproximadamente 80% do lucro.

Destas quatro estratégias acima, as combinações mais raras de ser ver no mercado são as de crescimento + dividendos, conforme expliquei no artigo anterior, e as que combinam crescimento + valor + dividendos, esta então dá para contar nos dedos o numero de empresas.

Estratégia envolvendo dividendos + valor - Esta foi a principal estratégia escolhida nos meus investimentos, ocupando quase que 2/3 da minha carteira em ações (o restante esta na estratégia crescimento + valor). Isto porque a estratégia focada em valor tende a apresentar uma maior rentabilidade para o investidor no longo prazo, vide o estudo do Siegel no artigo anterior. Este fator aliado com os dividendos, diminuem bastante os riscos do investidor, e trazem bons ganhos no longo prazo. Vale lembrar sempre da equação Risco x Retorno e Prazo, e como o investidor tem que adequar o seu perfil a esta fórmula. Quem investe em micos esta correndo maiores riscos para ter uma chance de obter maior retorno no curto prazo. Eu sigo a filosofia de correr baixos riscos, visando altos retornos no longo prazo. 

Quem quiser saber melhor como funciona os mecanismos envolvendo os proventos, sugiro a leitura deste tópico do fórum Infomoney, onde há diversos artigos explicando melhor, principalmente para iniciantes do mercado: http://forum.infomoney.com.br/viewtopic.php?t=10524

Agora que você, Guerreiro, já sabe como identificar uma empresa de crescimento, de valor e de dividendos, cabe-lhe analisá-las e identificar qual o seu foco de estratégia, ou se possui mais de um, visando minimizar seus riscos e aumentar as chances de ganho. No próximo artigo, falaremos sobre uma fórmula para identificar o preço alvo de uma ação com base em valor, que se chama PSBe - Preço Sugerido pelo Balanço, exponencial no lucro, do Domingos Junqueira.

______________________________________________________________________

$ ARTIGOS RELACIONADOS

Interpretando os Principais Indicadores Fundamentalistas - 1a Parte
Interpretando os Principais Indicadores Fundamentalistas - 2a Parte
Estratégias Envolvendo Análise Fundamentalista - 1a Parte - Valor x Crescimento